本文来自微信公众号：凤凰网财经 （ID：finance_ifeng），作者：公司研究院，题图来自：视觉中国
作为一家游戏直播公司，直播业务曾是斗鱼的“摇钱树”。但最近几年，斗鱼的“摇钱树”多少有些摇不动了。
财报显示，公司营收已连续13个季度下滑，直播业务这一“摇钱树”日渐凋零，取而代之的是大量低俗擦边内容充斥平台。
令人咋舌的是，在盈利乏力、股价暴跌的背景下，斗鱼竟在半年内豪掷43亿元分红，被市场质疑“掏空家底”。
与此同时，前CEO陈少杰因涉赌被捕、多位主播卷入赌博案，以及新任95后联席CEO任思敏的决策争议，让这家曾经的直播巨头步履维艰。
内忧外患之下，斗鱼的“摇钱树”还能摇多久？
收入连续13个季度下滑
2022年至2024年，斗鱼营业收入分别为71.08亿元、55.3亿元、42.71亿元，分别同比下滑22.44%、22.2%、22.78%，今年一季度，公司营收进一步下滑至9.47亿元，同比下滑8.91%。
今年第一季度，斗鱼直播收入再次从2024年同期的8.01亿元下降29.5%至5.65亿元。按单季度来看，自2022年第一季度起，斗鱼营收已经同比连续下滑13个季度。
在今年一季度的财报中，斗鱼也坦言，直播收入的下滑与总付费用户数量和付费用户的平均金额均有所下降有关。
为了改善公司的业绩，斗鱼开始采取了开源措施，比如创新业务，今年第一季度，斗鱼的创新业务、广告和其他收入从2024年同期的2.39亿元增长60.2%至3.83亿元。创新业务增长，主要得益于语音的社交网络服务和游戏会员服务的收入增加。
不过，很明显创新业务的增长速度远远比不上直播收入的下滑速度。
不仅如此，斗鱼为了改善收入，大量的广告充斥着直播页面，导致用户体验越来越差，进入斗鱼直播间后，一个直播页挂着3个广告位。
同时，斗鱼也在一直在节流。财报显示，斗鱼2021年底拥有2155名员工，2024年底只剩819名员工，也就是说，短短3年的时间，斗鱼员工总数缩减超60%。
流血式分红，市值仅剩募集资金的三分之一
斗鱼在业绩持续下滑、新业务开展不顺之际，公司做了一个出乎市场预料的决定——分红。
斗鱼的分红可不一般，半年时间两次大手笔分红，共派发现金股息6亿美元（约43亿元）。
第一次在2024年7月，斗鱼董事会批准派发特别现金股息，每股普通股9.76美元，总额约3亿美元。按照当时的持股比例，大股东腾讯、创始人及CEO陈少杰分别获得1.1亿美元、0.5亿美元税前分红。
第二次在2025年1月，任思敏上任联席CEO同时，斗鱼再次宣布同等规模的分红计划，向股东派发每股9.94美元的特别现金股息，总额同样约为3亿美元，在今年2月20日左右支付。
两次派息，腾讯、陈少杰分别可获得约2.2亿美元、1亿美元税前分红。
与其他公司大额分红所不同的是，斗鱼最近几年盈利情况并不乐观，2020年至今，仅2020年和2023年实现了盈利，其他时间亏损金额都不少，两个年度的归母净利润之和不足5亿元，与所分红的43亿元相比相差甚远。此外，还有经营现金流情况，斗鱼已经连续三年多，经营现金流净额持续为负。
大额分红一定程度上挤压了斗鱼的研发和营销。2025年第一季度，斗鱼研发费用3270万元，同比锐减39.5%；销售费用7290万元，同比下滑3.5%。同期，虎牙研发费用为1.3亿元；B站研发费用为?3.9亿元?，较上年同期增长约10%。
目前公司股价为8.56美元/ADS，总市值为2.6亿美元，而2019年，斗鱼上市时，公司仅募资就募资50多亿元，如今的市值仅为募资资金的三分之一。
斗鱼“擦边”新赛道
令人惊讶的是，凤凰网财经《公司研究院》发现，斗鱼深夜的直播间中，有不少衣着较为暴露的女主播边扭动着身姿，边引导着进入直播间的网友刷飞机，然后就可以看大尺度的视频。
此外，还有一些通过发出各种声音暗示或呻吟喘息等吸引网友留在直播间并刷飞机可解锁打码视频等等。凤凰网财经《公司研究院》发现，对于这种长时间的直播擦边行为，斗鱼平台似乎并未制止。
更有甚者，有女主播在语音直播时，不仅会时常发出一些娇喘的声音，还会时不时地将摄像头对准下半身，露出不忍直视的画面。
在凤凰网财经《公司研究院》所看到的斗鱼首页推荐中，8位主播中有4位都是这类声音主播，其中至少有2位主播在做着“擦边”直播。
据了解，斗鱼每个月月底都会发布一份《斗鱼关于严厉打击低俗色情内容的治理公告》，斗鱼提示，平台重点打击直接或间接散步低俗色情内容的行为，每次也都会封禁一些直播间。
然而，尽管《网络表演经营活动管理办法》明令禁止平台诱导消费（如虚假消费、带头打赏）和传播淫秽色情内容，斗鱼似乎找到了规避之道——大量使用隐晦暗语进行交易，实际效果与公告宣称的治理力度形成鲜明反差。
95后CEO任思敏备受质疑
斗鱼公司动荡持续引发关注。2025-08-06，成都都江堰公安发布通报，斗鱼CEO陈少杰因涉嫌开设赌场罪被捕。
陈少杰被捕后，多名斗鱼主播选择离开。更严重的是，平台大主播也被曝涉赌。2025-08-06，锦州公安通报破获一起利用直播平台开设赌场案，抓获犯罪嫌疑人2名（包括斗鱼“吃鸡”区大主播“轻语”周某），查扣涉案物品若干，涉案资金流水高达1700余万元。通报称，周某为提升直播间热度及收入，在2019年2月至2022年1月期间，于直播间大肆推广赌博玩法，煽动观众参与。2025-08-06，斗鱼另一知名主播“一条小团团”被捕的消息也登上热搜。
陈少杰出事后，时任副总裁的任思敏（现年29岁）与另两位董事组成临时管理委员会主持运营。2025-08-06，斗鱼董事会任命任思敏为联席首席执行官。然而，此前主要负责行政支持与合规管理的她，其独立领导大型上市公司的能力受到投资者普遍质疑。
在任期内（包括临时管理委员会阶段），任思敏主导了2024年7月及2025年1月两次总额达6亿美元的特别分红，此举被市场质疑为“掏空家底”，加剧了投资者对公司前景的忧虑。
与此同时，斗鱼公司层面也麻烦不断。天眼查显示，武汉斗鱼网络科技有限公司于2025-08-06新增一则被执行人信息，执行标的350.62万元。此外，该公司作为被告还面临多起未完结诉讼，涉及网络服务合同、合同、侵害作品信息网络传播权及劳动合同等纠纷。
作为95后，任思敏在行业寒冬期执掌这家上市公司，其决策能力、专业背景及年轻资历本身，都面临着严峻的考验。